در هفته جاری، اتریوم (ETH) رکورد جدیدی با قیمت ۴,۹۴۶ دلار ثبت کرد، اما شواهد از صحت بسترهای مالی در زنجیره (on-chain) نسبت به سیکلهای گذشته ضعیفتر به نظر میرسد. طبق دادههای موجود در DefiLlama، ارزش کل قفل شده (TVL) در اکوسیستم مالی غیرمتمرکز (DeFi) شبکه به ۹۱ میلیارد دلار رسیده است که بهطور قابلتوجهی کمتر از رکورد ۱۰۸ میلیارد دلاری ثبتشده در نوامبر ۲۰۲۱ است.
به عبارت دیگر، در ازای ETH، این اختلاف حتی بیشتر است: در روز سهشنبه، تقریباً ۲۱ میلیون ETH قفل شده است، در حالی که در جولای ۲۰۲۱ این عدد به ۲۹.۲ میلیون ETH رسیده بود. حتی در ابتدای سال جاری، این رقم به بیش از ۲۶ میلیون ETH رسید. این بدان معناست که اکنون توکنهای کمتری بهطور فعال در DeFi قفل شدهاند، در حالیکه این مورد از زمانی که پروتکل به اوج قیمتهای خود رسید، سابقه نداشته است.
دادهها و آمارها
نمودارها نشاندهنده این عدم ارتباط هستند. حجم معاملات در صرافیهای غیرمتمرکز (DEX) و جریانهای قراردادهای دائمی (perps) همچنان فعال است، اما حتی با شکستن قیمتها به رکوردهای جدید، به قلههای قبلی بازنگشته است.
لایه دومها و جذب نقدینگی
بخشی از این تغییرات ساختاری است که به جذب نقدینگی توسط لایههای دوم ارتباط دارد. TVL بخش DeFi مبتنی بر Base، که توسط Coinbase حمایت میشود، در حال حاضر به ۴.۷ میلیارد دلار رسیده است و رشد Arbitrum و Optimism نیز به این امر کمک کرده است. کارایی سرمایه نیز معادله را تغییر داده است؛ به گونهای که پروتکلهای استیکینگ مانند Lido امکان تمرکز نقدینگی را بدون نیاز به سپردهگذاریهای کلان که قبلاً بهطور کاذب TVL را افزایش میداد، فراهم کردهاند.
نیک راک، مدیر LVRG Research، در پیامی در تلگرام گفت: “با وجود اینکه ETH به رکورد قیمتهای جدید رسید، TVL آن به دلیل ترکیبی از پروتکلها و زیرساختهای کارآمدتر و همچنین افزایش رقابت با زنجیرههای دیگر در میان یک رکود در مشارکت خردهفروشی، هنوز زیر رکوردهای گذشته باقی مانده است.” او اضافه کرد: “برای بازپسگیری قلههای TVL، به احیای مجدد درگیر شدن خردهفروشی در DeFi، پذیرش گسترده فرصتهای سود در اتریوم و کاهش مهاجرت سرمایه به زنجیرههای رقیب یا سرمایهگذاریهای خارج از زنجیره نیاز داریم.” لازم به ذکر است که راهحلهای مقیاسپذیری اتریوم نیز باید بین کارایی و تحریک نقدینگی قوی در زنجیره تعادل برقرار کنند تا موجب رشد TVL شود.
تحولات ساختاری در DeFi
تغییرات موجود نشان میدهد که چگونه این چرخه در حال شکلگیری است. ورود سرمایهگذاریهای ETF، تخصیصهای نهادی و موقعیتهای کلان از عوامل کلیدی برای قیمت رکوردی ETH بودهاند، بهطوریکه داراییهای خالص این محصولات از ۸ میلیارد دلار در ژانویه به بیش از ۲۸ میلیارد دلار در این هفته افزایش یافته است.
همهجا طلا یه قیمت نیست
چندکس رو باز کن و ببین چطور با یه بودجه ثابت، بیشترین طلا رو از بهترین پلتفرم میگیری. مقایسه کن تا ضرر نکنی!
فعالیت خردهفروشی در DeFi، که در دورههای رونق گذشته سوخت این حرکتها بود، هنوز پیرو این تغییرات نبوده است. این وضعیت باعث شده تا اتریوم کمتر از یک دارایی در حوزه کریپتو به حساب آید و بیشتر بهعنوان یک دارایی کلان (macro asset) نگرش پیدا کند.
برای طرفداران ETH، امید این است که قیمتهای رکوردی در نهایت دوباره آزمایشات در زنجیره را فعال کرده و سرمایه را به DeFi بازگرداند. تا آن زمان، فاصله بین ارزش توکن و استفاده از پروتکل یادآور این است که این چرخه بهطور متفاوتی در حال پیشرفت است. اگر مشارکت در زنجیره بازنگردد، قیمتهای رکوردی ETH ممکن است بر پایههایی بسیار ضعیفتر از آنچه که طرفداران خوشبین میخواهند، تکیه کند.
